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贾斯汀比伯-白马失蹄启示录:谁在织造涪陵榨菜“神话”?

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  涪陵榨菜董事长曾豪言:“四川泡菜,它的商场潜力必定比涪陵榨菜大”,但至今,泡菜为上市公司奉献的营收也不到7%,2019年上半年,泡菜事务的营收还微降了5.87%。

  涪陵榨菜(002507.SZ)一则低于出资人预期的中报,在本钱商场引发的轰贾斯汀比伯-白马失蹄启示录:谁在织造涪陵榨菜“神话”?动不亚于日前暴风集团风云。

  后者被认为是又一例A股“生态”概念的戛然而止,前者,则是曾被许多组织力荐的白马,跌落神坛。

  7月30日,涪陵榨菜财报显现,2019年上半年,涪陵榨菜经营收入10.86亿元,同比增加2.11%;归母净利润3.15亿元,同比增加3.14%。按单季度核算的话,公司本年第二季度净利润为1.6亿元,较2018年同期1.9亿元的净利润下降了15.79%,低于商场预期。

  “十分意外。”8月2日,北京一家大型基金公司出资总监在点评涪陵榨菜引发的商场重视时表明。

  在某种程度上,这种意外却在情理之中。

  这家三年翻三倍的“白马股”,瞬间上演了一出资金“大溃逃”,到8月2日晚收盘,三个买卖日内,涪陵榨菜累计跌落17.86%,市值蒸腾38.66亿元。

  在这场变迁中,是谁在织造一套“长牛”的出资逻辑,值得回味。而本钱变迁又会给这家西部知名企业带来什么工业上的冲击,更需警醒。

  “穿越牛熊”者的神话

  假如不是半年报的忽然“冲击”,或许在很长的一段时间里,酱菜榜首股涪陵榨菜都会被许多A股出资人视为“真生长”、“牛股”的代表。

  潮水退去,这一切,或源于一场被“过度包装”的“崇奉”。

  依据21世纪经济报导记者计算,上市9年涪陵榨菜分红9次,累计现金分红6.48亿元贾斯汀比伯-白马失蹄启示录:谁在织造涪陵榨菜“神话”?,9年来净利润年均复合增加率36.24%,2016年-2018年净利润增速均坚持在60%左右……

  从某种意义上,涪陵榨菜身上,有太多牛股“基因”。

  但2019年中报落定,将一切都打破——出资人四处窜逃,连续三日主力资金净流出3个亿。

  7月31日涪陵榨菜遭组织大幅兜售,三大组织座位登上龙虎榜卖出榜单前五位,一起连续两个买卖日被北上资金兜售两个亿。

  除了上半年各大“爆雷”事情的影响外,商场对涪陵榨菜“品牌”及“定价权”的过度包装,为这场“暴降”做了重要“衬托”。

  2016年8月,中信证券一则名为《探寻定价权壁垒,穿越牛熊周期》的战略陈述在A股商场广泛撒播,其间说到一句“寻求有定价才能的公司是终究穿越牛熊的保证”,至今仍被许多出资人挂在嘴边。

  彼时,间隔贾斯汀比伯-白马失蹄启示录:谁在织造涪陵榨菜“神话”?2015年的股灾曩昔一段时间,长达一年多的调整让许多出资人急需一个“重建决心”的关键,可以“穿越牛熊”的“真生长”股,成了许多组织出资人孜孜以求的方针。

  在“消费晋级”这一概念的催化之下,人们在白酒、食物、医药等消费板块的龙头企业身上,看到了有着与“穿越牛熊”所需求的“抗周期性”、“用户粘性”、“定价权”不约而同的特质。

  这种逻辑获得了买方组织的团体追捧,尤其是在危险事情频频迸发的布景下,消费股成为基金司理相约护卫的坚决堡垒,这在本年一季报、中报数据中,都一目了然。

  “烟、酒和某些慢性病的药品,是能‘成瘾’的,所以特定消费集体对品牌的忠诚度很高。食物类龙头逻辑略微不一样,这些归于群众消费品,一般顾客对群众消费品的价格相对不灵敏,而海天、涪陵处于类似于独占位置,商场份额高,遭到追捧。”8月2日,广州轩紫出资办理有限公司基金司理谭长贵受访指出。

  涪陵榨菜的光辉,始于此。

  招商证券数据显现,2017年开端,组织就消费达成了共同开端大幅加仓食物饮料,持仓份额从2016年末的18.3%到2018年二季度挨近30%。再加上组织加仓的医药中也有许多消费特点的标的,对消费抱团根本构成。

  也正是在2017年至2019年7月30日(2019年中报发表前)期间,涪陵榨菜累计涨幅高达220.73%。

  在此之前,涪陵榨菜甚少收成出资客的目光,其在本钱商场开展并不顺利,除了上市6年股价不温不火外,并购扩张也连续受挫。

  2013年,涪陵榨菜提出“大乌江”战略,开端探究吞并收买来加速事务做大做强,在2015年10月经过定向增发成功收买国内泡菜职业知名品牌——四川惠通,迈出并购开展的榜首步。

  彼时,涪陵榨菜董事长周斌全曾豪言:“四川泡菜,它的商场潜力必定比涪陵榨菜大”,但至今,泡菜为上市公司奉献的营收也不到7%,2019年上半年,泡菜事务的营收还微降了5.87%。

  2016年4月,涪陵榨菜谋划收买的调味品企业因买卖价格问题而停止并购,2017年又测验收买东北大酱企业,但也未谈妥。

  谁在追捧“神话”

  数据显现,上市近九年的时间里,有276篇涪陵榨菜的研究陈述,这些陈述绝大多数都是近三年来编写的。

  一个为难的比照是,2017年之前的近七年时间内,涪陵榨菜只收成了58篇卖方研究陈述,但2018年这一年,涪陵榨菜的研报数量就超越107份。

  而在这些研究陈述中,“低线商场的消费晋级”“涨价”“高增加可期”是最常呈现的高频词汇。

  多方的烘托之下,一个“定价权高”“途径、品牌优势会集”的“细分职业龙头”形象,被许多的商场参与者承受,公募基金的不断接力,成为推高涪陵榨菜的重要力气。

  涪陵榨菜组织算计持股从2016年末时的1.71亿增加到2018年中的5.65亿股,持股份额(组织持股数量/流转股本,下同)从56.79%增至73.27%,其间基金持股数从8067.09万股增至1.21亿股。

  在这期间,以社保基金、中心汇金为代表的大型基金,是涪陵榨菜的坚决拥趸。

  涪陵榨菜的前十大流转股股东中,除了国资股东重庆涪陵、首发股东北京一建和东兆长泰之外,别的七个座位一向被组织出资人占有,首要分为险资、社保基金、中心汇金和公募基金四类。

  在消费股行情throw中,未曾缺席的还有国家队资金与外资组织。

  依据21世纪经济报导记者计算,中心汇金和社保基金406、1贾斯汀比伯-白马失蹄启示录:谁在织造涪陵榨菜“神话”?17从未退出过涪陵榨菜前十大流转股股东名单,持股数量时有改变。

  从2018年开端,陆股通也成买入涪陵榨菜的中坚力气,2018年开端,陆股通不断加仓涪陵榨菜,并成功进入涪陵榨菜前十大流转股股东队伍,至2019年6月30日,陆股通持有涪陵榨菜的股份数量现已到达7853.19万股。

  “商场内的好公司太少了,股价的走势是由供求关系决议的,当买方的心情大于卖方时,即使股票的估值现已偏高了,仍是会再涨。” 谭长贵说道。

  公募基金或许恰恰发现了其间的规则,基金持股份额前十位的公募组织常常改换,汇富添、嘉实、中欧基金、兴全合宜等都曾是涪陵榨菜前十大流转股座位的座上宾。

  同日,中部地区一家中型券商食物与饮料职业分析师也在受访时指出:“食物职业的成绩仍是比较牢靠的,许多东西无法造假,因为在生活中简单触摸贾斯汀比伯-白马失蹄启示录:谁在织造涪陵榨菜“神话”?,比方榨菜,途径的浸透率可以看得到,这是很简单证伪的。”

  这种逻辑,或许与生长性无关。

  护城河被高估

  当被本钱威胁的泡沫幻灭之时,便是A股商场应该反思的时分了。

  “作为一个传统职业,每年都坚持30-50%的高增加,说实话,这是违背客观规则的。所谓的周期强,是相对而言的。”8月2日,涪陵榨菜一名内部人士对21世纪经济报导记者坦言。

  与大族激光东阿阿胶不同的是,就涪陵榨菜自身的质地和合规性而言,不少组织持正面观点的居多。涪陵榨菜的半年报成绩忽然失速,更多是对原有预期的打破,而非根本面的“溃散”。

  上述分析师指出,本年二季度涪陵榨菜成绩改变,首要原因在于“成绩换挡期”到来。

  “榨菜前三年坚持了60%左右的增加,现在的股价也无法儿涨了,后面会回归到一个合理的增加区间。但为什么中报出来之后股价会跌得那么惨,二季度成绩低于商场预期首要有两方面原因。”上述分析师说道。

  其一,涪陵榨菜的原材料青菜头会在每年二月份会集收购,而一季度成绩用的首要是上一年的原材料,2017年质料价格高,2018年价格低,2019年价格也低,这也就意味着2018年相对于2017年有本钱优势,可是2019年对2018年的优势却没有表现。

  “第二,办理层一季度对经销商查核比较严厉,经销商缺少动力,途径和库存比较贾斯汀比伯-白马失蹄启示录:谁在织造涪陵榨菜“神话”?高,二季度回款有必定的松动,可是因为途径下沉,在县级新做办事处,增加了费用开销,一起,还有产能在准备,本年处于成绩换挡期,有调研的人说,四五月途径库存下降了许多,下半年成绩会好于上半年。”上述分析师说道。

  值得一提的是,已然换挡期可以预见,为何当“高增加”戛然而止时,商场仍是呈现了大规模的惊惧?这一改变指向了一个现实——涪陵榨菜的护城河被高估了。

  “消费板块被追捧,首要有刚需、品牌、附加值、定价权等要素,比方高端白酒,就被赋予了交际文明特点,有些食物,顾客会对品牌有必定的依靠,但也有企业,顾客忠诚度其实并没有那么高。”上述分析师说道。

  在该分析师看来,有定价权的企业,在对产品进行涨价的时分,可以被顾客全盘承受,可是涪陵榨菜的客户忠诚度或许并没有那么高,他们往往会挑选更有性价比的产品,少数涨价或许影响不大,但累计涨价较高后,假如再涨价,就没有那么强的依靠特点了。

  数据显现,2008年-2018年,涪陵榨菜曾12次涨价,其间2017年2月、2017年11月、2018年10月,涪陵榨菜别离直接涨价15%-17%、直接涨价10%-17%、直接涨价10%。

  涪陵榨菜2016-2018年的销量别离为11.13万吨、13.05万吨以及14.44万吨,销量增速显着下滑,别离同比增加14.13%、17.26%以及10.65%。2019年上半年,涪陵榨菜在2018年11月10%的产品涨价后,销售收入同比增幅仅有2.11%。

(文章来历:21世纪经济报导)

(责任编辑:DF520)